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女忍破碎的公主

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报道称,美国的控制将限制这些公司获取美国商务部认为可军民两用的产品,并可能会让这些产品无法获取关键部件,比如核材料、电信设备、激光和传感器。美国贸易代表罗伯特·莱特希泽在宣布最新措施时说,华盛顿需要“采取强有力的防御性行动来保护美国在技术和创新方面的领导地位”。

他表示“欧洲公司将纳入税收范围”,并补充说,他设想一个理论上的“欧洲谷歌”和一个“欧洲脸书”到达欧洲,这也将受到新征税。长期以来,欧盟一直批评科技巨头的税收太少,去年亚马逊因涉嫌“非法税收优惠”而被罚款2.5亿欧元(2.89亿美元)。具有讽刺意味的是,唐纳德特朗普总统因为类似的原因多次在亚马逊猛烈抨击。

4.结构:科技券商引领牛市主升浪蓄势待发,主升浪阶段将产生主导产业。前文分析指出市场短期折返跑蓄势后将加速向上,参考历史牛市第二波上涨需要基本面、政策面共振,我们认为岁末年初是窗口期,政策面12月跟踪中央政治局会议、中央经济工作会议定调,未来基本面变化也需进一步跟踪月度高频数据验证。行情向上突破时,低估值高股息的银行地产望先发力,着眼牛市主升浪,科技和券商的持续性更强。我们前期报告《牛市第二阶段什么行业最强?-20190730》分析过牛市的第二阶段市场涨幅最大,行业间分化也是以盈利为基准,盈利上升陡峭行业往往涨幅居前,形成主导产业。回顾05-07年以及12-15年两轮牛市第二波上涨行业表现,05-07年受益于加入WTO和房地产新政,城镇化、工业化加速,此轮牛市主导产业是以固定资产投资为主的地产产业链、银行,牛市第二阶段(06/01-07/03)涨幅居前的行业除了券商(涨幅622%),其他均为地产链行业,有色涨幅307%,机械242%,银行206%,房地产204%,上证综指174%。12-15年牛市以科技产业链为主导,这期间以3G、4G为代表的移动互联新技术在中国迅速生根发芽,推动科技股业绩迅速提升。此轮牛市第二阶段(13/04-14/12)创业板指涨幅75%、计算机154%、传媒129%、移动支付指数165%、云计算指数113%。主导板块是以创业板为代表的科技股,主导产业链是计算机、传媒等TMT行业。以上分析可以发现每轮牛市主导产业的背后都隐藏着宏观产业周期的变化。往后看我们认为“科技+券商”有望成为本轮主导产业。对比19年与05年,05-07年我国处于工业化和城镇化加速阶段,地产链是主导产业,银行为他们提供融资服务,所以牛市中最强的行业是地产链+银行。而现在我国进入后工业化时代,步入信息化时代,重点发展的产业是科技类行业,而为科技类行业提供融资服务的是券商,所以未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是科技+券商。从更长视角看市场风格,A股价值成长风格2-3年左右一轮换,2016-18年价值风格整体占优,19年价值成长风格弱化,我们认为2-3年风格切换已在路上,盈利趋势是决定风格的核心变量,19Q3/19Q2/19Q1创业板剔除温氏股份乐视网(维权)后归母净利润累计同比为0.3%/-6.2%/-7.5%,在回落了13个季度后于19Q3企稳,全部科创板归母扣非净利润累计同比为46.4%/26.4%/1.2%,于19Q2开始明显好转,往后看成长盈利回升趋势更陡峭,推动市场风格从过去3年的价值占优走向未来成长占优,详见前期报告《谈风格:风起于青萍之末-20190710》。

最近,《北京市促进金融科技发展规划(2018年-2022年)》(以下简称《金融科技规划》)文件悄悄下发。在业内人士看来,该文件对于北京未来的金融发展定位可谓意义重大。“从现有格局看,北京作为监管机构集聚的金融中枢,已经是事实上的国家金融管理中心。未来则是进一步夯实这一中心的资源基础,实现进一步升华。”北京市金融局研究室主任赵维久在接受《中国新闻周刊》采访时谈到,北京这一国家级金融中枢的建立,不仅将给京津冀区域营造更为坚实的金融环境,还将在国家金融发展体系中扮演“管理者”和“服务者”的角色,在全国金融业格局中发挥风险管控和金融示范的职能。

“2018年市场走势在大部分人的认知之外,过去三年一些投资人擅长的投资风格遭遇滑铁卢。”回顾2018年,朱平提到年初机构都在谈价值重估。但超出大多数人预期的是,价值重估的行情犹如“昙花一现”,来得快,去得也快。紧接着,贸易摩擦、政策变化等因素造成的宏观形势快速变化,导致投资者的市场预期快速变差。朱平说,2017年底,几乎没有人能预料到宏观去杠杆的力度如此大,更没有人预测到接下来的中美贸易摩擦,这两个影响全年市场走势的重大因素互相叠加,使得2018年上证指数下跌近25%。

多维度竞争在2017年的股东大会上,保利发展董事长宋广菊曾提出重回行业前三的目标。对转型中的房地产和保利而言,行业前三不仅意味着销售规模的竞争,也意味着其他多元运营业务领域的规模竞争。地产市场走向存量时代已是行业共识,行业重点早已从拿地开发模式转移到开发+运营模式,房企之间的竞争越显复杂,赛道更加多元。

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